「ワルキューレ」は、”ニーベルングの指輪”と題される、普通のオペラでいうと４本で一つの楽劇（つまり、連日上演しても４晩かかるというとてつもない長さ）の一部です。
『ニーベルングの指輪』全体の構成前夜祭「ラインの黄金」全１幕４場構成‥‥約２時間(幕間含まず、以下同じ)
第１夜「ワルキューレ」全３幕‥‥約４時間弱
第２夜「ジークフリート」全３幕‥‥約４時間
第３夜「神々の黄昏」全４幕(序幕+１〜３幕)‥‥約４時間半強
ラインの黄金が前夜祭と名付けられているため、ワルキューレは第１夜と呼ばれますが、実際は２番目の物語ということになります。
【第１幕】
時は神話の時代、舞台は森の中のフンディングの館。神々の王ヴォータンは、神の世界と関係のない人間の双子の兄妹ジークムントとジークリンデをもうけ、指環を奪還しようとしました。二人は別々に育ち、あるとき、戦場で傷ついたジークムントは、ジークリンデの不幸な嫁ぎ先であるフンディングの館に迷いこみました。実はジークムントの戦っていた敵がフンディング。フンディングが一晩だけジークムントに宿を貸した後、翌日、一騎打ちの勝負をすることとなります。その晩、ジークムントの前にジークリンデが現れ、かつて一人の老人によって館のトネリコの木に突き刺された剣のことを物語りました。そして、二人は互いが兄妹であることも知ります。ジークムントはトネリコの木から名剣ノートゥングを引き抜き、さらに花嫁として妹を得たのでした。
【第２幕】
ヴォータンはジークムントに勝たせようとしますが、結婚の神である妻のフリッカは兄妹の関係を許しません。渋々ですが、ヴォータンは大地の母神エルダに生ませた娘ブリュンヒルデに、フンディングを勝たせるように命じます。ブリュンヒルデは戦場に赴きましたが、ジークムントとジークリンデの愛の深さを知ると、父の命に背きジークムントを勝たせようと決心しました。
しかし、まさにジークムントが名剣ノートゥングをフンディングに振りかざそうとしたとき、ヴォータンがその剣を砕き、フンディングの槍がジークムントの胸に突き刺さったのです。その間、ブリュンヒルデは素早くノートゥングの破片を集め、ジークリンデを連れて立ち去りました。
　【第３幕】
ワルキューレ達が集う岩山の頂に帰ってきたブリュンヒルデは、ほかのワルキューレ達に助力を求めますが断られます。ジークリンデは夫の後を追いたいと言いますが、ブリュンヒルデから彼女がジークムントの子ジークフリートを宿していることを伝えられ、生きることを決意し、ノートゥングの破片を持って立ち去りました。
そこにヴォータンが現れ、ブリュンヒルデは命令に背いた罰として、通りがかりの男の妻となることを宣告されます。ヴォータンは彼女の神性を抜き取り、岩山の頂に寝かせます。そして、せめてもの情けに、火の神ローゲによってその周りを炎で囲み、臆病で不遜な男は近づくことができないようにしたのでした。